1.企业杠杆率的特征性事实及结构演变

非金融企业部门宏观杠杆率等于非金融部门债务与名义GDP之比，宏观杠杆率衡量了经济发展水平对当前债务水平的耐受度”课题组等，2018），而非金融企业微观杠杆率即资产负债率等于企业负债总额与资产规模之比，衡量了微观企业融资规模。微观企业过度负债是引起宏观杠杆率攀升的最重要因素，与宏观杠杆率相比，微观企业杠杆率能够区分企业的异质性特征，直接反映不同企业的债务决策，识别异质性企业的决策动机和后果。讨论微观企业资产负债率变动和企业债务现状对于有效化解企业债务高企难题十分重要。

前文研究发现，自2015年供给侧结构性改革启动后，非金融企业部门宏观杠杆率表现出明显的去杠杆政策效应。为了更好地从微观层面考察企业的债务决策调整，选择2007年至2020年中国A股非金融 ……